在线证劵融资网站 三问寒武纪：大客户到底是谁？

发布日期：2025-09-16 22:08    点击次数：161

当政策风向转变在线证劵融资网站，这种“地方出业绩、企业造市值”的游戏，还能玩多久？

作者|深水财经社 乌海

“寒王”的阿里云订单竟然是一场乌龙，但是这件事背后似乎并不那么简单。

9月1日凌晨，据《科创板日报》在8月31日采访阿里云人士获得对方明确表示，阿里云确实秉持一云多芯策略，全力支持国产供应链，然而，此前甚嚣尘上的“阿里采购寒武纪15万片GPU”消息不实。

9月1日开盘寒武纪-U(688256)低开低走，一度暴跌超过8%。毕竟在此之前，寒武纪股价已经因这一传闻出现了大幅波动。

引发质疑的是，此次传闻的最大受益者寒武纪为何不亲自澄清这一传闻？长远来看，寒武纪的狂飙还能持续多久？

本文将围绕三个核心问题展开：

面对影响股价的重大传闻，寒武纪为何不发公告澄清？

撑起寒武纪营收的“大客户”，究竟是谁？

当政策风向转变，这种“地方出业绩、企业造市值”的游戏，还能玩多久？

第一问：

为何不澄清订单传闻？

把时间倒回传闻初起之时。近期，有多篇财经媒体报道言之凿凿地称“阿里巴巴追加寒武纪思元370芯片订单至15万片，扛起阿里云60%推理需求”，并且还配上诸如“算力危机解除”“H20断供缺口被填补”等极具煽动性的标题。

这些报道瞬间在资本市场引发股价剧烈波动，寒武纪的股价被迅速拉起。

从今年7月中旬开始，寒武纪从520元附近一直涨到最高的1596元，期间涨幅超过10%的交易日就有6个，超过达到20CM的有两次，总市值一度突破7000亿元。

8月29日，寒武纪在20CM涨停之后，发布了股价异动公告，公司关注到近期市场上存在部分对公司经营情况的预测，公司结合实际情况，预计2025年全年实现营业收入50亿元至70亿元。

同时公司提醒，公司未有新产品发布计划，近期网上传播的关于公司新产品情况的信息，均为误导市场的不实信息。

这个公告也有澄清市场传闻的意图，但仍然感觉遮遮掩掩，并没有明确针对具体的市场传闻，从信息披露角度，我们认为公司应该直白明了的澄清。

这背后的考量，或许只有公司自己最清楚。但可以肯定的是，这种对市场传闻的“冷处理”，让市场的炒作风潮难以平息。

第二问：

神秘的大客户到底是谁？

半年报显示，上半年，公司实现总营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%。

财报中多次提及“公司客户集中度较高，存在依赖主要客户的风险”。

但值得注意是的，在财报中寒武纪并未披露第一大客户具体是哪家公司。

今年3月10日，有市场消息称字节跳动向寒武纪下单4万颗单价2.5万元的580芯片，总价值达10亿元。但此后字节跳动称消息不实。

查询寒武纪近几年财报发现，该公司曾于2021年和2022年披露过第一大客户，分别为江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司和南京市科技创新投资有限责任公司，寒武纪与这两家公司均签署了智能计算中心项目，其余年份则并未披露客户信息。

无论是昆山高新投还是南京科创投，其共同的属性是地方政府背景的投资公司或国企。寒武纪与这两家公司签署的均为“智能计算中心项目”相关合同。

那最近两年，寒王的业绩狂飙背后，客户到底是谁？

如果是互联网厂商，那后面的发展其实不用太担心，因为互联网厂商背后是有To c的落地模式，一切能跑通的话属于商业闭环。

但如果依旧是国资系地方平台的一次性建设而做的项目，那么这个模式一定会在未来某一个时候受阻。

但是新的问题又来了：这种发展模式到底是真的能扶持企业做出来？还是只是大家一起玩儿的资本游戏。

第三问：

经营模式还能玩多久？

让人质疑的点在于，寒武纪近年来确实一直在做高度依赖地方政府或地方国企的智能计算集群项目。

例如，2022年公司披露的与南京科创投的智能计算中心相关合同金额约为5亿元，这对当年的营收贡献巨大。

2023年，台州黄岩区就和寒武纪签约建设“一中心、一基地”的合作项目。这一项目主要聚焦AI应用场景，建设算力基础设施。

智能计算中心作为算力基础设施，被视为推动AI产业发展的“发动机”，各地政府纷纷出台政策支持其建设，并愿意投入巨资采购国产AI芯片，以实现算力自主可控。

寒武纪作为国内AI芯片的领军企业，自然成为了许多地方政府合作的首选对象。

然而，这种模式的“天花板”和潜在风险也日益显现。

值得注意的是，有媒体报道称，国家发改委等部门开始对各地智能计算中心建设项目进行梳理，强调“适度超前”而非“盲目建设”，对智算中心的能效水平、利用率等提出了更高要求。

很明显对于地方大干快干智算中心这个事是在开始踩刹车的。因为这种无序建设确实是纯浪费资源而且没有经济效益的纯内卷模式。

总的来说，“智算中心”模式是寒武纪在特定发展阶段的“助推器”，但绝非长久之计。

当政策的“风口”不再，寒武纪能否真正依靠其产品实力在市场化竞争中立足在线证劵融资网站，将是对其核心生存能力的终极考验。

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